一、市场总体供需格局

根据世界银行最新发布的《2025年10月大宗商品市场展望报告》，全球大宗商品市场正面临供需失衡的严峻挑战。报告显示，2025年大宗商品价格整体预计下跌约7%，2026年将进一步下跌7%，这标志着连续第四年下跌。持续疲弱反映出全球经济活动低迷、贸易紧张局势与政策不确定性持续以及石油供应充足等因素的综合影响。

二、能源市场：供应过剩主导价格走势

原油市场供需分析

供应端：全球原油市场正面临历史性供应过剩。2025年全球石油供应量将比需求多出约400万桶/日，这种严重过剩状况历史上仅发生过两次——2020年疫情导致停工期间和1998年油价暴跌期间。非OPEC国家的产量大幅增加，特别是美国、巴西、加拿大和圭亚那等国家，预计将为全球贡献约140万桶/日的新增供应。

需求端：全球石油需求增长持续疲软，2025年预计增长仅为110万桶/日，连续两年需求增幅均不到日均100万桶。中国作为全球最大石油消费国，由于工业生产放缓以及电动汽车和液化天然气卡车销量增加，石油需求自2023年以来基本没有增长。

天然气市场分化明显

区域差异：天然气市场呈现明显的区域分化特征。美国天然气价格因欧洲进口需求激增，2025年大幅上涨44%，而欧洲基准价格基本保持不变。预计2026年美国基准价格将上涨11%，而欧洲基准价格将下跌11%。

三、金属市场：结构性分化加剧

基本金属供需格局

铜市场：全球铜矿供应将转为过剩，2024-2025年过剩量分别为30/17万吨，但量级相对较低，仅占供需体量的约1.1%。2024年是此轮铜矿扩产周期高峰，随后铜矿增速将回落。

铝市场：2024年中国电解铝产量预计达到4255万吨，供需矛盾并不突出。但电解铝生产是极高能耗的行业，电力成本约占生产成本的30%-40%，电价上涨会直接推高电解铝的边际成本。

贵金属需求强劲

黄金：在投资需求旺盛、央行购金和地缘政治不确定性加剧的推动下，黄金价格屡创新高。自2022年以来，各国央行的购金量较2015-2019年的平均水平增加了一倍多。预计2025年金价将上涨42%，随后在2026年和2027年分别温和上涨5%和6%。

四、农产品市场：供应充足压制价格

粮食作物供需平衡

全球农产品供应充足，导致市场价格下行。世界银行发布的10月大宗商品价格数据显示，在粮食饮料供给充沛的背景下，农产品价格呈现下降趋势。2025年第三季度该指标较上季度下滑4%，实现两季度连降。

化肥市场供需紧张

受旺盛需求和贸易管制政策双重作用，化肥市场价格呈现大幅攀升态势。世界银行发布的肥料价格指标较上季度增长约14%，实现连续五个月持续走高，与去年同期相比涨幅达28%。预计到2025年化肥价格指数将攀升21%，之后两年虽有所回调，但仍显著超出2015-2019年均值水平。

五、供需影响因素深度分析

1. 经济周期影响

全球经济处于"主要经济体周期分化"的特殊阶段，美国从繁荣转向滞胀、中国处于复苏初期。这种分化使得大宗商品市场的分析更需聚焦核心矛盾，针对性布局。

2. 政策因素影响

各国政府为保护自身利益，纷纷出台政策限制商品流动，推动全球供应链从"效率优先"转向"安全优先"。欧盟宣布对含锰或含硅的钢铁合金实施进口配额，并计划建立矿产储备中心。

3. 技术变革影响

能源转型和绿色发展正深刻重塑大宗商品需求结构。新能源汽车的快速普及正在逐步改变原油需求结构，而电网投资和储能产业发展则推动对铜、锂等金属的需求增长。

六、市场展望与风险提示

短期展望（2025-2026年）

预计2025年全球大宗商品价格将下跌约7%，2026年将进一步下跌7%。能源价格继2025年预计下跌12%之后，2026年再度下跌10%。金属和矿产价格将总体保持稳定，而农产品价格在供应状况良好的情况下预计将小幅下跌。

长期趋势

从长远来看，"长期抑制"的影响不容忽视。中国电动汽车的渗透率超过40%，全球风能、太阳能装机规模扩大，石油使用强度降低的趋势也将会逐渐减少各方对于化石能源的需求。2025-2026年全球石油需求增速维持在0.7%-0.8mb/d之间，相比2015-2019年1.4%的速度大幅度放缓。

主要风险因素

结论：全球大宗商品市场正经历深刻的供需结构重塑，不同品种表现分化明显。投资者需要密切关注各品种的供需基本面变化，同时关注地缘政治、政策调整和技术变革等关键影响因素，以制定合理的投资策略。